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货币政策有无反复

发布时间:2021-01-21 15:20:01 阅读: 来源:密封材料厂家

货币政策有无反复?

过去的几个月内,中国的货币政策有点令人雾里看花。  2011年11月30日,中国人民银行出人意料地宣布自12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这一早来的存准率下调被市场普遍解读为货币政策开始转向宽松的标志。同时,非银行体系融资也在三季度出现短期停滞后重新恢复增长的势头。整个四季度的社会融资总额较三季度大幅增长了49%。  而进入1月份以来,货币政策放松的步伐明显慢了下来,甚至相对偏紧。  我们应该如何解读这些数据之后隐含的货币政策?  笔者认为,1月份的节奏变化并不反映货币政策基调的转变。2012年稳健货币政策仍是一种稳中有松、稳中偏松的态势。但值得指出的是,今年货币政策的宽松具有三个特性:适度性、定向性和可控性。  首先,货币政策偏松是一种微调。笔者认为,央行今年下调利率的可能性很小,而主要会采用数量型货币政策工具。具体而言,2012年会有四次存款准备金率的下调;人民币贷款增速为15%左右,稍高于预期的12%左右的名义GDP增速。  其次,货币政策会有保有压,在确保对重点行业(如保障房、中小企业、新兴战略产业)扶持的同时仍会维持对房地产和“三高一低”等行业的宏观调控。这反映了防范和治理金融风险仍将是今年经济工作的一个重点。  第三,货币政策的可控性意味着央行会采取一种相机抉择的策略,根据宏观经济和市场发展而调整政策的步调。最近的政策变动恰恰体现了央行在这方面所作的努力:首先,1月份的政策微调是央行管理和影响货币政策预期的一种尝试和努力。同时,近期的政策微调也受到一些短期因素的影响。1月份的通胀率出现了自去年7月份以来的第一次反弹,从上个月的4.1%重新上升到4.5%。这无疑是央行进行政策微调的一个重要考量。第二,外汇占款自四季度出现连续逐月下降之后,1月份很可能重新恢复上升。这相应减轻了银行体系短期面临的流动性压力。第三,最近全球经济数据普遍好于预期。以中国为例,尽管四季度经济仍然持续下行的态势,但8.9%的增长率(年增长9.2%)超出了市场预期,也大大缓解了对中国经济硬着陆的担忧。  但是,从全年看,货币政策稳中偏松的基调不变:  笔者认为,1月份的4.5%将会是今年通胀率的高点,在第三季度将降到3%以下。另一方面,中国经济增长面临的短期风险仍在上升。欧元区经济衰退的不确定性使中国出口面临很大的压力。房地产调控效果明显,但也造成了房地产投资及相关行业需求的大幅放缓。  短期而言,欧债危机和房地产调整这两大风险会拖累中国经济在上半年进一步下滑。因此,维持适度偏松的货币政策(与积极的财政政策相配合)是实现稳增长、调结构经济工作目标的必要条件。

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